◆機床行業快速增長：
截止2011年5-7月金切機床產量保持8萬臺單月高位，同比增速25%，延續了一季度機床行業的景氣行情。顯示在宏觀經濟緊縮，通脹高位的背景下，以數控機床為代表的自動化裝備制造業有著強勁的需求。
◆數控機床占比不斷上升，毛利進入上升通道：
中報顯示沈陽機床營業利潤同比增長96.16%。普通機床毛利提升3.8%，在普通機床競爭激烈，原材料成本提升的環境下，顯示出沈陽機床強大的品牌技術實力。數控機床占比從去年的61%提高到63%，數控化率不斷上升。公司規劃2015年數控化率有望達到80%，全部普通機床產品OEM出去。兩者結合，未來幾年公司綜合毛利有望從目前的18%左右提升至23%。
◆訂單充分，管理層強化利潤考核指標，業績有望持續向上上半年在手訂單飽滿，預收賬款保持快速增長，同比增加150%，連續5個季度環比正增長。為下半年業績打下堅實基礎。
沈陽機床今年強化利潤考核指標，對各個事業部制定了具體的利潤考核指標，從單純追求規模轉向規模和效益并重。同時對事業部進行現金流管理，2011年二季度經營性現金流2.08億，達到過去5年最高水平。
◆有別于市場的看法：國內外機床差距加速縮小，龍頭企業發力中高端：
有別于市場的觀點：我們認為國內外機床差距在加速縮小。重工業化后期帶來的良好工業基礎、產品的升級需求和國家對于基礎零部件的重視與大力扶持將使得國產數控機床呈現加速追趕先進的局面。行業調查報告表明，接近70%的業內受訪者認為國內外機床差距在縮小，17.5%的人認為差距縮小了不少。沈陽機床作為中國最具品牌影響力的數控機床廠家，戰略明晰、外部環境有利，“十二五”期間將得到國家的重點扶持，在國產數控機床發力中高端市場的趨勢中最受益。
◆估值與評級：
公司2011至2013年的EPS預測是0.5、0.7、0.95。機床行業估值為30倍，考慮到到公司業績進入上升通道，未來三年復合增速超過40%。我們給予公司2011年35倍PE，6個月目標價17.5元，買入評級。
◆風險提示：
經濟增速顯著走低，CPI持續高企導致緊縮政策持續時間長于預期。
|
