一、事件概述公司于2011年8月18日晚間發布半年報,中期EPS0.44元,同比增長29.41%,業績構成稍有差異,但總體符合我們的預期。預收賬款增幅高出收入增長8個百分點,下半年業績將好于上半年。
公司同時發布第六屆董事會第十九次會議決議公告,審批同意本公司出資90.89萬美元與開利亞洲有限公司共同投資設立屹創能源工程(上海)有限公司,公司控股61%,正式進軍建筑合同能源管理。我們認為該項業務將于機器人一起成為公司重點培養的新興業務。
二、分析與判斷中報觀點:業績總體符合預期,下半年好于上半年,維持全年0.93EPS的判斷公司2011年上半年公司實現的營業收入73.66億元,同比增長16.72%,實現凈利潤4.5億元,同比增長27.48%,總體符合我們的預期。主營業務收入增長主要來源:(1)上海三菱同比增長18.20%;(2)印包公司同比增長18.69%;(3)金泰工程機械同比增長53.27%。凈利潤增長超過營業收入增長達10.76%,主要原因:(1)印包機械業務由去年同期虧損700萬扭虧至盈利523萬;(2)投資收益增長20.2%;(2)受在手資金增長及利率提高影響,公司財務費用大幅降低,實現增收109%;(3)受上海三菱央視大火減值準備沖回影響,資產減值損失由去年的計提750萬到今年沖回850萬。
我們預計公司下半年將好于上半年:受行業提價和訂單飽滿影響,電梯業務下半年將好于上半年;下半年將剝離盈利能力較差的焊材和人造板業務,將實現營業外收入1.2億元(需要扣除處置費用)。
此外,公司去年非經常性資產減值損失計提較多(電梯業務計提央視大火減值8000萬左右,印包機械業務計提商譽減值損失6000萬左右),預計今年開始非經常性減值損失較少,資產減值損失將明顯少于去年。
綜上,我們維持公司全年0.93EPS的判斷,但業績構成稍有調整。
預計電梯板塊全年增長25%,預收賬款同比增幅45%,今明兩年增長無憂上海三菱經營穩健,接單時優先考慮高毛利訂單,上半年營業收入和凈利潤分別同比增長18.20%和16.05%,低于我們此前預期。但三菱電機上海機電電梯有限公司上半年給公司貢獻1800萬投資收益,與去年同期250萬相比增長6.2倍,我們預計該項投資收益全年為4000萬左右,保證整個電梯板塊同比增長25%。
在曳引機等成本大幅提升背景下,上海三菱毛利僅減少0.29%,顯示公司具有較強的成本控制能力。預收賬款與去年同期相比增長45%,與年初相比增長24%,顯示電梯業務訂單較為充足。電梯行業提價大概在5-6月展開,預計從10月份開始體現。我們調整之前對于公司電梯業務樂觀估計,預計公司電梯業務今明兩年分別同比增長25%。
印包機械按計劃實現扭虧,預計全年實現盈利2000萬受下游需求增長影響,印包機械業務收入同比增長21.42%,在去年虧損6000萬基礎上實現扭虧。但受行業競爭及成本影響,毛利率下降2.26%,僅實現盈利500萬元,預計全年實現盈利2000萬元。
進軍“建筑”合同源管理業務,再次重申公司三線發展格局已經形成公司與開利成立控股合資公司,正式進軍合同能源管理業務。歐美和日本的合同能源管理業務已經發展成熟,我國已經將其寫入“十二五”規劃,政策扶持下具有較好的發展前景。我們認為合同能源管理是公司重點培養的新興業務之一,符合我們之前關于公司主營、培養、投資三線發展格局已然形成的判斷。
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