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企業新聞

中聯重科產品結構優化 “買入”評級

【世界機械網】時間：2011-08-19　來源：本站整理　【收藏本頁】

　商品房銷售面積是新開工面積和工程機械銷售數據的前導指標，7月我國房地產銷售面積同比增長17.81%，仍然保持增長態勢，7月我國房地產新開工面積同比增長34.04%，創下今年新高。我們預期年內四季度工程機械銷售小高峰仍將如期而至。

　　房地產相關工程機械保障銷量，金牛產品盈利提升。2011年上半年，公司的混凝土機械和起重機械銷售良好，預計上半年此兩項業務收入增速分別為75%和48%。截止7月全國土地成交面積持續保持增長，我們預計下半年對混凝土機械仍有大量需求。雖然下半年的銷量增速在2010年高基數的影響下有放緩可能，但總體銷量仍將維持上升，預計此兩項業務收入的全年增速分別為75%和28%。

　　產品結構優化，明星板塊增長迅猛。今年打造的三個明星板塊：塔機、環衛機械和挖掘機銷量均有大幅增長。塔機在房地產項目帶動下供不應求，我們認為今年可增長110%。公司是國內最大的環衛機械制造商，接下來還將繼續擴充垃圾運輸車、清掃車產品線，預計今年增長也接近翻倍。中聯重科僅1-7月挖掘機銷量1286臺，已相當于去年水平，在市場份額上有所提升;現階段公司的挖掘機尚未形成大批量生產，即使挖掘機的競爭惡化，也不會影響公司整體利潤水平。

　　工程機械公司中搶先融資成功，有利于回避風險及維持盈利能力。公司今年首次公開發行H股，成功募集資金約127億元人民幣，目的在于開拓海外地區業務、提高公司核心產品及零部件產能、增強研發實力、補充流動資金等。補充流動資金后，公司資產負債率由70%下降至56%，流動比率由1.3上升至1.7，各項財務指標大幅好轉。在資金緊缺的情況下，搶先融資成功，為公司后期持續增長延續資金實力。

　　估值與投資建議。我們預計公司2011年收入將達到500億元，凈利潤接近80億元。預計2011-2013年的每股收益分別為1.03元、1.29元和1.60元，2011年8月15日收盤價11.32元，對應2011年動態市盈率11.01倍。考慮行業未來自我整合趨向壟斷競爭格局，一線龍頭企業具有絕對的壟斷競爭優勢，公司合理估值為對應2011年12-16倍市盈率，合理價格區間12.34-16.46元。加上公司H股已發行完畢，較其他待發行公司估值更低，是較好的反彈品種。目前我們認為在工程機械行業中，公司仍然是2011年增長最清晰明確的龍頭公司，維持"買入"的投資評級。

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