4月22日,公司發布公告稱與富士康科技集團簽署了《關于新能源汽車及汽車電子研發及產業化戰略合作協議》,雙方將在新能源汽車與汽車電子研發及產業化方面建立戰略協作伙伴關系。此外,4月25日晚,公司披露了一季報,2011年第一季度實現EPS0.26元。
評論：與富士康合作有助于提高公司相關產品技術水平和研發能力、加快新能源汽車產業化進程:汽車電子是我國汽車產業中最為薄弱的環節之一。富士康的主要業務范圍雖然仍為電腦、通訊、消費電子等3C領域,但自從2005年收購安泰電業后已成功介入汽車領域并已具備很強的技術實力。安泰電業主營汽車線束、電子、電器等零部件制造,并已為福特、大眾、日產等國際知名汽車巨頭配套。
此外,富士康旗下的鋰科科技公司是專業從事鋰電池研發和生產,并已實現全球布局的跨國企業,與歐洲、日本、美國等多家電動汽車廠商均建立了研發合作關系。由此可見,與富士康合作或將在一定程度上提高江淮汽車產品的技術含量,有助于增強公司產品的綜合競爭力;另外,雙方合作也有利于江淮增強新能源汽車動力總成領域的研發實力,從而也有利于公司新能源汽車產業化進程的加快。
雙方合作的具體影響有待于雙方合作模式和詳細內容的確定：從本次簽署的協議來看,雙方合作對公司的短期業績沒有影響。此外,雙方本次簽署的是框架協議,雙方合作的具體模式和內容也尚未確定。我們認為,雙方合作既有可能采取簡單的“整車廠+零部件商”模式,即由富士康為江淮提供符合其要求的汽車電子產品和新能源汽車相關零部件;雙方也有可能成立合資公司,由合資公司共同研發相關產品,再由合資公司向江淮供貨。
江淮一季度業績仍有高速增長：公司一季度實現營業收入94.74億元,同比增長17.25%,實現歸屬母公司凈利潤3.36億元,同比增長49.33%。公司凈利潤增速遠高于收入增速的原因是公司銷售費率和管理費率同比均有顯著下降,這也是公司在轎車業務實現規模突破后的必然結果。我們預測,公司今年轎車銷量將突破18萬輛,實現扭虧為盈。
未來仍有可能亮點頻出：2011年,公司的最大亮點在于轎車業務的扭虧為盈,這已為市場所普遍認可。除此之外,公司出口正成為新的業績增長點,公司一季度汽車出口14492輛,同比增長高達213.61%。公司去年公告的與正道集團的合作以及本次攜手富士康也有望成為新的亮點,公司自身實力的大幅提高以及對外合作的增強必將為公司業績的持續快速增長打下堅實基礎。
投資建議：暫不考慮增發影響,我們維持公司盈利預測,預測公司2011-2013年可實現歸屬母公司凈利潤分別為17.56、21.22、25.44億元,對應EPS分別為1.37、1.64、1.96元。公司當前股價已僅對應2011年9倍PE,估值明顯偏低,我們維持其“買入”評級。
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