本周我們參加了江淮汽車的股東大會,會議審議通過了董事會、監事會報告和2010 年報等議案,并通過了申請增發A 股的議案。會后,公司董事長左延安先生、董事會秘書王敏先生、乘用車分公司總經理戴茂芳先生、商用車分公司總經理趙厚柱先生與投資者進行了交流。 轎車巴西出口十分順利 據乘用車分公司總經理介紹,今年3 月18 日巴西全國的46 個江淮轎車4S 店開業銷售,近一個月的銷售情況良好,這些店合計平均每天銷售同悅轎車150 臺左右。現在巴西方面每月要貨六千至七千臺,而公司出于謹慎方面的考慮,對巴西的月供貨量為三千臺。由于同悅轎車在巴西的售價高于我們的想象,其盈利能力也強于國內。同時,和悅轎車巴西出口的的測試驗證工作正在進行,已開始做定點試銷,和悅轎車在今年下半年也將全面進入巴西市場。 轎車項目今年盈利 我們估算,在2010 年報中,轎車依然拖累了業績3 個億左右。隨著同悅和悅前期模具攤銷等費用的結束,同悅轎車在去年12 月份已開始盈利,和悅今年4 月開始貢獻業績。公司一季度銷售轎車46575 輛,我們認為全年將實現銷量20 萬輛,轎車項目在推出3 年后開始扭虧為盈。 商用車盈利穩定 江淮輕卡今年一季度增幅行業第三,高于行業5個點,今年銷量將超20萬輛。公司輕卡的銷售網絡按產品線的高中低端分成三網銷售,根據高中低端不同的客戶群以實現營銷的精細化管理,加強市場競爭力。 江淮重卡今年一季度銷量同比增長62%,重卡子行業增幅為8%,增幅為行業第一。江淮重卡做兩網(公路網、工程網)營銷,這是江淮進幾年成長的重要原因。 由于銷售勢頭好,公司輕卡和重卡從3 月開始價格上調,將有效對沖原材料價格上升的不利影響,商用車的毛利率將保持穩定。 維持“推薦”的投資評級 預計公司2011-2012 年的EPS 分別為1.40 元、1.91 元,以上個交易日13.04 元收盤價計算,PE 估值為9.3 倍和6.8 倍,估值較低,維持“推薦”的投資評級。
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