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政策退出繁華落地，投資看好高端車企

【世界機械網】時間：2011-07-05　來源：本站整理　【收藏本頁】

　　經過2009-2010連續兩年的高速增長，傳統汽車行業目前面臨著需求增速放緩、成本推高、政策面偏空的不利局面。盡管判斷行業短期難現整體性上漲，但研究機構對于汽車板塊的結構性機會依然看好，其中高端乘用車制造業的投資價值最為突出。

　　政策退出令繁華“見頂”

　　汽車行業在政策鼓勵下經歷了2009-10連續兩年的高速增長，目前我國已躍居世界第一大汽車生產國和消費市場。不過，前期過度的刺激政策帶來的超常規發展勢必在政策退出后趨于緩和。

　　海通證券報告指出，2009-10兩年汽車銷量分別增長53%和33%，其中1.6L以下小排量轎車和微客受政策直接刺激銷量增長遠超行業平均水平，低端購車需求提前釋放。2011-12年乘用車產能擴張速度預計分別為13%和25%，將超過銷量增速，低端車市場將面對需求預支、產能過剩的考驗。

　　海通證券判斷，2011年汽車行業全年增速預計為6.7%。目前傳統汽車行業面臨需求增速放緩、成本推高、政策面偏空的局面，短期來看汽車板塊的行業性機會不大，但子行業存在結構分化。

　　持類似觀點的還有長江證券。“從盈利水平判斷當前景氣程度，當前汽車板塊處于增速下滑、成本上升轉嫁無力的情況；從增長波動、利潤波動與庫存周期來判斷，汽車行業當前整體上處于繁榮后期的概率較大。”

　　相比上述兩家券商，瑞銀證券對汽車行業今年的盈利預期稍顯樂觀。

　　瑞銀證券看好三季度中國乘用車銷售，并預計乘用車銷量同比增速將從6月開始見底回升。預測2011年中國乘用車銷量將達到1500萬輛，同比增長9.0%：同時中國經濟依然保持增長。

　　而從估值上看，截至2011年6月30日，汽車整車企業的平均動態PE為10.7倍，動態PB為2.2倍。瑞銀證券認為，預計2011年主要合資品牌整車企業產能利用率和ROE在2011年維持高位。

　　看好高端乘用車制造商

　　面對當前諸多不利局面，汽車子行業出現分化在所難免。盡管短期系統性機會很難出現，但這并不妨礙機構在諸多子行業中“淘金”。

　　比如增長預期明確的高端乘用車。瑞銀證券看好高端乘用車的銷售增長和擁有合資企業的整車上市公司，理由主要包括兩點：由于在2010年合資品牌銷量增長低于自主品牌，預計合資品牌企業能在低基數基礎上實現更快的銷量增長；二是合資品牌產能擴張謹慎，合資品牌產能釋放主要集中在2012年下半年。基于上述判斷，瑞銀證券首選A股中的悅達投資和上海汽車。

　　持類似觀點的海通證券看好SUV子行業。其報告指出，SUV受益于個性化、多用途的購車需求處于高速成長期，中高收入消費者對用車成本上升的敏感度較低，2011年1-5月SUV銷量同比增長31.9%，仍然是汽車細分子行業中表現最好的，預計這一趨勢將會延續。

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