苯乙烯價格上漲助推公司業績大幅改善,傳統中央空調溴冷機萎縮拖累業績,海水淡化項目短期內難以重啟,公司業績持續性有待驗證,維持謹慎增持評級。

投資要點:

苯乙烯價格上漲,公司業績大幅改善:受益下游需求旺盛,年初至今苯乙烯價格高位震蕩,截止6月18日,2013年苯乙烯均價約為1.26萬元/噸,較去年同期高出0.23萬元/噸,考慮到短期國內苯乙烯新增產能投放放緩和下游需求向好,預計2013年苯乙烯盈利顯著上升,公司長期被詬病的“化工走量不盈利”現狀有望得到改善。

政策趨松,發泡聚苯乙烯(EPS)下游需求擴大:公消?2011?65號文件的廢止有利于EPS在建筑保溫材料使用比例恢復增長,而進入《產業結構調整指導目錄(2011年本)》淘汰類的一次性發泡塑料餐具的刪除同樣擴大了EPS的下游需求。

傳統中央空調溴冷機市場萎縮拖累業績:受制天然氣供給不足,價格高企導致制冷較貴,而采用電作為動力源的壓縮式制冷機相對便宜,吸收式制冷機在民用中央空調領域優勢喪失,市場持續萎縮。

海水淡化項目暫時中止,業務開拓還需等待政策信號:盡管公司已具備日產淡水2.5萬噸和1.25萬噸海水淡化裝臵的成套技術能力,但國內涉及海水淡化的設備補貼、投資運營補貼、水價調整等還不到位,短期需求難以爆發,業務重啟尚需等待相關配套政策的出臺。

盈利預測及投資建議:預計2013-2015年EPS分別為0.42、0.53、0.66元,化工、機械、工程運營利潤分別為1.23、2.10、0.20億,基于分部估值法分別賦予20、22、20倍PE,下調目標價9.2元,謹慎增持。

股價催化劑:苯乙烯價格上漲、海水淡化政策出臺。

風險提示:苯乙烯價格大幅下滑、宏觀經濟繼續下滑。