3月工程機械板塊跑輸機械指數及大市。在受到房地產調整政策、以及1~2月銷售數據低于預期的影響,本月工程機械板塊震蕩下行。截至到27日,3月工程機械下跌10%,同期機械指數下跌6.3%,上證綜指下跌2.9%,滬深300指數下跌3.2%。

基建投資增速回升。1-2月基建行業增速回升至23.2%,較去年11、12月當月12.5%、12%的水平明顯回升。其中,電熱燃氣及水的生產供應、交運倉儲、水利環境行業的投資增速均有回升。采礦業固定資產投資增速維持低位。

房地產投資上升明顯,國五條細則落實情況將影響二季度后的房地產投資增速。1-2月房地產投資同比達到22.8%,相比去年累計16.2%以及12月當月11.4%的水平有明顯回升。房屋銷售的強勁增長帶動了新開工和施工面積增速的回升,同時資金面的寬松使房地產企業貸款和個人按揭貸款迅速回暖,銷售的良好也使自籌資金快速上升,帶動了1-2月房地產投資的快速上升。未來房地產投資的不確定性在于房地產調控能否落實。預計國五條細則三月底將陸續出臺,調控到位將對二季度后的房地產投資增速產生影響。

1~2月銷量大幅低于預期。1~2月累計銷售挖掘機11058臺,同比下滑46.9%,其中國內銷售9721臺,同比下滑51.5%,出口1337臺,同比增長64%;裝載機銷售16874臺,同比下滑32.2%,國內銷售13711臺,同比下滑35.1%,出口3163臺,同比下滑16.3%;推土機銷售1168臺,同比下滑38.6%,國內銷售811臺,同比下滑45%,累計出口357臺,同比下滑32%;壓路機銷售1399臺,同比下滑17.56%,國內銷售958臺,同比下滑25%,出口441臺,同比增長5%。

農田水利、市政工程投資恢復,3月份小挖銷售火爆,超出預期。3月份局部地區小挖出現供不應求的狀況,由于經銷商對后市把握不足,對于小挖供不應求的情況主要采取調貨的方式,暫時還不敢主動備貨;中挖銷售略有好轉,力度弱于小挖;大挖銷售未見好轉。根據草根調研,廠商和經銷商反映下游需求主要來自于農田水利投資的恢復,房地產投資有所改善但幅度有限。我們預計部分主要廠商3月份銷量同比可能持平或略有增長,超出我們的預期,外資品牌表現相對較弱。預計一季度整個挖掘機行業銷量同比下滑20%左右;由于上半年房地產開工增加,基建持續回升,預計4月份挖掘機銷售有望保持3月下旬的回升勢頭。

繼續維持行業“中性”評級,看好三一重工。在經歷了1~2月份銷售的大幅下滑之后,市場的預期大幅下調,3、4月份銷售數據可能超市場預期,負面的情緒有所修正。工程機械在經歷了3月份的大幅下跌之后,預期差的出現使得短期械板塊有向上的動力。但由于房地產國五條出臺后,市場對未來固定資產投資的預期趨于模糊,板塊上漲空間受到壓制。建議持續關注三一重工,公司銷售持續好于行業整體水平,市場份額不斷提升,3月份挖掘機和混凝土機械銷量都有望超出市場預期,業績改善趨勢相對明顯。