在銀根不斷收緊和定向增發(fā)市場持續(xù)低迷的兩頭擠壓下，多數(shù)上市公司資金緊張，發(fā)行公司債已成為目前上市公司的首選融資渠道。去年年中到現(xiàn)在，公司債洶涌而起。

　　過去9個半月發(fā)債85次

　　3月15日，華茂股份發(fā)布公告稱，公司日前收到中國證監(jiān)會發(fā)審委核準(zhǔn)其發(fā)行不超過9億元公司債的批復(fù)。據(jù)此前公告，華茂股份此次發(fā)行的公司債期限不超過10年，募集資金擬用于償還公司債務(wù)，剩余募集資金用于補充公司流動資金。

　　同時發(fā)布公司債公告的還有華微電子。該公司將發(fā)行不超過3.2億元公司債，債券期限為7年，募集資金扣除發(fā)行費用后，用于補充公司流動資金。

　　從2011年6月份以來，上市公司發(fā)行公司債的次數(shù)與規(guī)模明顯提速。2011年6月1日至2012年3月16日，在9個半月的時間里，上市公司已發(fā)行公司債85次，發(fā)行總規(guī)模為1065.3億元。其中，材料行業(yè)與制造行業(yè)是發(fā)行公司債最多的兩個行業(yè)，發(fā)行次數(shù)在全部上市公司中占比高達78.7%。國信證券博士后工作站楊高宇博士認為，公司債規(guī)模大幅激增是政策鼓勵與融資環(huán)境雙重因素作用的結(jié)果。

　　貸款難倒逼企業(yè)發(fā)債

　　深圳一家上市公司老總對記者透露，目前到銀行貸款相當(dāng)難，審核嚴格，對抵押或質(zhì)押物的要求較高。表面上看，現(xiàn)在央行公布的貸款基準(zhǔn)利率是6.56%（年），一般會上浮20%，達到7.87%。如果是小企業(yè)，就要上浮25%或30%，可達到7.345%。在具體運作中，還要付出其他成本。他說，雖然企業(yè)目前急需補充流動資金7000萬元，首選還是發(fā)行公司債。

　　東莞穎新五金制品有限公司負責(zé)人余曉波對記者說，公司不在這邊借款，而愿意借助香港股東的關(guān)系從香港的銀行貸款，那邊的利率可低至3%。

　　深圳捷順科技總經(jīng)理唐健告訴記者，公司多年來奉行的一個原則、也是公司能夠穩(wěn)健經(jīng)營的成功經(jīng)驗之一，就是不向銀行貸款。貸款利率過高，會嚴重侵蝕公司利潤。所以，過去到現(xiàn)在都是用公司自有資金一點一點發(fā)展起來的，所幸上市募資加快了公司發(fā)展。

　　有公司債年息已超8%

　　據(jù)悉，上市公司瘋狂發(fā)債背后，多為急于償還即將到期的各種負債。

　　從已經(jīng)發(fā)布年報的10家公司負債指標(biāo)來看，一年內(nèi)到期的非流動負債總和已達27.77億元。而若將該指標(biāo)擴大至去年三季度，則公布指標(biāo)的38家公司合計“一年內(nèi)到期的非流動負債”已達286.98億元。

　　這也意味著，上述38家公司面臨近300億元一年期內(nèi)需要償還的負債。在償債壓力日益加重的情況下，一些發(fā)行實力相對較弱的民企上市公司為了成功發(fā)債籌資，不得不選擇大幅提升票面利率。

　　其中，由中信建投證券保薦承銷的5年期“上海超日太陽能科技股份有限公司2011年公司債券”的票面利率高達8.89%，遠遠超過目前5年以上7.05%的銀行貸款基準(zhǔn)利率標(biāo)準(zhǔn)，一舉刷新今年以來上市公司發(fā)債利率紀錄。

　　事實上，在持續(xù)惡化的現(xiàn)金流和行業(yè)面臨較大困境的雙重打擊下，超日太陽選擇高額利率的做法或許是不得已而為之。有債券行業(yè)研究員告訴記者，“公司經(jīng)營現(xiàn)金流明顯惡化，去年三季度應(yīng)收賬款大幅上升達20.9億元，占總資產(chǎn)比重高達35%，同時伴有9.7億元的經(jīng)營凈現(xiàn)金流出?！?/P>

　　在發(fā)債需求急切的情況下，公司債利率隨之不斷上升。其平均利率自2011年9月開始調(diào)升，至11月上市公司平均利率創(chuàng)出6.95%的新高，其后雖有回落，但至今年2月平均利率再度回升至6.63%左右的水平。自去年1月至今年2月，公司債平均發(fā)債利率增幅高達56.36%。伴隨利率的不斷攀高，上市公司融資成本也將隨之上升。

　　楊高宇博士指出，公司債發(fā)行提速從側(cè)面反映了當(dāng)前實體經(jīng)濟在經(jīng)歷貨幣政策緊縮期后，企業(yè)面臨較大的資金緊缺壓力，上市公司的發(fā)債需求急升。

　　高收益?zhèn)型媸?/P>

　　據(jù)記者從有關(guān)方面獲悉，監(jiān)管部門已著手研究高收益?zhèn)l(fā)行上市事宜，有望在不久將來推出。同時，建立和擴大合格投資人隊伍，建立獨立的符合債券產(chǎn)品特性的債券交易系統(tǒng)，改善和豐富交易所債券市場的交易模式等工作，也都在持續(xù)推進中。

　　所謂高收益?zhèn)?，是指由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行債券，由于信用等級差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險較高同時收益也高的特征。在國外，此類債券被稱為垃圾債券，是海外證券市場特別是美國債券市場上的重要產(chǎn)品。去年，美國高收益?zhèn)l(fā)行量達2400億美元，是資本市場融資的重要形式。歐洲高收益?zhèn)袌鼋陙硪渤尸F(xiàn)高速增長趨勢。

　　南京證券股票分析師季永峰說，高收益?zhèn)瑫r也具有高風(fēng)險，投資者一定不能只認高收益去買債券。

　　股民可直接買賣

　　南京證券客戶經(jīng)理楊建新表示，凡是交易所發(fā)行的公司債，或在這個交易系統(tǒng)中能見到的公司債，股民都可用自己的資金賬戶直接買賣，不須辦理其他手續(xù)。他說，公司債的信用水平還是比較高，到目前為止沒有聽到過哪家公司違約的案例。

　　楊建新介紹，目前交易的公司債都有擔(dān)保，回報穩(wěn)定，但收益率也比較低。將來交易所會推出一些高收益?zhèn)?，風(fēng)險也高一些。目前證券市場上，懂債券、買債券的投資者還很少。

　　楊高宇博士認為，公司債的購買主體主要是法人與自然人。從資金方面來說，公司債的發(fā)行會對總的資金形成一定的抽血效應(yīng)，但是，由于公司債與股票是屬于風(fēng)險與收益差異較大的投資對象，公司債是構(gòu)成多樣化投資組合的重要成分，因此，公司債的快速發(fā)行對股市影響不大。